刘刚李雨婕杨萱庭
FOMC会议上，美联储点阵图鹰派程度超过市场预期，但随后几天资产的表现却出现对美联储指引的不认同。判断二者的分歧来源以及后续走势对美债，和美股未来上涨延续性都有重要意义。
一、美联储与市场的分歧来自哪？对通胀路径特别是“跳过”加息的理解不同
当前美联储政策决策核心仍然是就业、通胀以及金融不乱性。也恰是对经济数据的预期不同致使分歧。美联储对通胀预测更高，对失业数据预测更低。另外，本次点阵图调剂也反映了对美国经济超预期韧性的追认以及内部鹰派成员意见折衷结果。
二、历史上是不是有暂停又重启加息的经验？其实不罕见，暂停多为“以时间换空间”
1999年科技泡沫期间，美联储暂停两次以关注金融市场情况，后续继续强劲加息抗击通胀风险。2015年底加息一次后在全世界金融波动下消声匿迹。2016年~2018年货币政策正常化的加息周期内，为了顺利开始缩表暂停了一次加息。
三、如果重启怎么影响资产？7月意义不大，关键在后续幅度；三季度通胀快速回落、四季度通胀翘尾增长压力大
对资产而言，7月重启加息的影响以及意义都不大，由于已经被充沛预期，且仅25bp的加息抗衡击通胀也起不到太大作用。但9月以后的路径更重要，判断核心在于通胀回落（信用紧缩）以及美联储坚持2％目标的决心，关键时间点则是在通胀下行斜率最快的三季度。咱们更偏向于通胀回落至3％，经济软着陆，美联储或很快休止加息的路径。
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