大家好，我是Y，本篇文章为大家带来凯恩斯的利率平价理论介绍。
抛补利率平价（ ,CIP）
抛补利率平价与无抛补利率平价相比，抛补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定，即套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交割时所使用的汇率水平。抛补利率平价是阐述利率与汇率关系的理论，但并非是一种汇率决定理论。
我们举个例子来理解：
假设资金在国际间流动无交易成本和阻碍，A国投资者在本国金融市场投资一年期存款利率为i，在B国金融市场投资一年期存款利率为i*。市场即期汇率为e（直接标价法：即用一单位外国货币表示本国货币的汇率标价方法)，货币数量为1。基于此，我们可以得到：
投资者投资于本国金融市场可以得到的本币表示的本息和为：1✖（1+i）投资者投资于B国金融市场可以得到的外币表示的本息和为：1/e（1+i*）一年期满时汇率为ef，则投资于B国金融市场本币表示本利和为：ef/e（1+i*）
但是一年期满是的即期汇率具有不确定性，是不固定的。为了确定本息和，可以在外汇市场上卖出一年期的远期外汇合约，远期利率为f。则此时本币表示的本利和为：f/e（1+i*）
此时我们可以将本国金融市场得到的本息和1✖（1+i）与B国金融市场得到的本息和f/e（1+i*）比较。
当1✖（1+i）＜ f/e（1+i*）时。投资者会倾向于选择B国金融市场进行投资。此时，投资者会在即期市场上大量买进B国货币，在远期市场上大量卖出B国货币。从而导致即期汇率e的上升，远期汇率f的下降。 e的上升和f的下降会使f/e（1+i*）会逐渐缩小，最终会在投资者的不断套利下，两种投资收益会趋同，此时有：1+i = f/e（1+i*） 化简得 f/e = (1+i)/(1+i*)
此时，引入远期汇率与即期汇率得升贴水率ρ，ρ=f-e/e（贴水升水这一概念在我上一篇文章中）
化简 f/e = (1+i)/(1+i*)与ρ=f-e/e可得
ρ+ρi* = i-i*，由于ρ和i*两者乘积较小，所以可以忽略不计交叉货币利率掉期，故而得到：
ρ=i-i*
以上是对抛补利率平价的全部推导，由最后得到的结论我们可以看到：即期汇率远期汇率与两个国家的利率水平有较强联系。当A国利率高于B国时，会出现本币升远期贬值。当A国利率低于B国利率时，会出现本币贬值。简而言之，高利率国货币在外汇市场上表现为贴水。低利率国在外汇市场上表现为升水。
非抛补利率平价（ ,UIP）
非抛补利率平价是指在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致。非抛补利率平价考虑到了投资者的个人预期，因此引入了预期即期利率这一概念。
在非抛补利率平价这一模型中，投资者对于未来的货币汇率有自己的预期，即预期即期汇率Eef，那么投资者就暴露在了汇率风险下，因此非抛补利率平价是。通过抛补利率评价推导，一年后投资者投资于B国市场预期的本息和为：
Eef/e（1+i*），此处省去推导过程，得到1+i = Eef/e（1+i*）
假定Eef/e（1+i*）是较大的，则会出现即期交易市场中投资者大量买入B国货币进行投资从而使本币贬值，未来的即期交易中投资者会卖出B国货币从而使本币升值。
此时，引入预期的未来汇率变动率Eρ，Eρ = Eef-e/e
化简1+i = Eef/e（1+i*）与Eρ = Eef-e/e得到：
Eρ = i-i*
基于此我们可以得到：在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于B国利率，则意味着市场预期本币会在远期贬值，反之，则意味着市场预期本币会在远期升值。
利率平价理论作为研究外汇市场资本流动的理论交叉货币利率掉期，由于外汇市场资本流动的频繁，其较好的得到了验证并且成立。但需要注意的是，利率平价理论只是描述了利率与汇率的关系，并非是利率决定的理论，这一点我在文章开头也强调了。更重要的一点，利率平价理论能够在实践中很好的应用，外汇交易商会利用CIP来确定远期汇率与即期利率的升水和贴水，中央银行也可利用货币政策来调控本过汇率。由此可见，利率平价理论一个极其重要的理论，值得大家学习和应用。
本文到此结束，希望对大家有所帮助！
